在中国的券商做研究员，首先要谨记的第一条准则是：千万不要给上市公司“卖出”评级。上市公司声誉受损，以后还会接受你的调研么？你跟公司关系不好，如何得到第一手的信息，及时捕捉牛股？因此，纵观研究报告，基本都是强烈推荐、买入、增持，只有一些烂得实在没边的，还给予“中性”评级。至于给予“卖出”评级，那简直比从里约平平安安回家的几率还要小。“浙江资本圈”用同花顺稍微扒拉一下，用的方式是“与上次相比评级调降”，你们看看是怎么个情况。
然而，就在昨天，国泰君安终于给出了一个罕见的“减持”评级。给谁了呢？不是阿猫阿狗，而是大名鼎鼎的顺丰。报告的开篇是这样的：如果股价下跌50%，顺丰控股作为具备世界级快递企业基因和潜力的企业，其估值将具备吸引力。核心观点是：首次覆盖，给予“减持”评级，目标价22.86元。（鼎泰新材目前的股价是39.53元，意味着有42%的下跌空间。）顺丰控股借壳鼎泰新材上市，将为资本市场提供一个绝佳的长期标的。预计鼎泰新材原有业务2016-18年EPS为0.12/0.14/0.16元，若重组顺利实施，我们预计2016-18年公司EPS分别为0.54/0.69/0.83元（考虑增发和配套融资后）。我们敬仰顺丰控股管理层的战略专注度和执行力，然而，投资一家企业所需的估值安全边际，与分析师的预测能力成反比。国君交运团队虽具十年交运研究经验，但却是快递研究新手。我们选择了保守但与我们当下研究能力相符合的估值溢价，首次覆盖给予目标价22.86元，“减持”评级。鼎泰新材目前的股价走势是这样的：
给予目标价22.86元的理由是什么呢？参考2016年物流行业可比公司30倍的平均PE，考虑顺丰控股行业中的龙头地位和品牌溢价，给予公司40倍PE，对应市值为1068亿。按照鼎泰新材重组前预计2016年EPS 0.12元计算，考虑重组预期，给予180倍PE，对应每股21.60元。参考2016年可比公司3.14倍的平均PB，考虑顺丰控股重资产的特征，给予顺丰控股2.6倍PB，对应市值为1379亿。按照鼎泰新材重组前2016年预计每股净资产2.96 元计算，考虑重组预期，给予9.5倍PB，对应每股28.12元。考虑行业可比公司重资产特性没有顺丰显著，PB估值法应该给予较低的权重，因此取更接近PE估值法的22.86元作为目标价，首次覆盖评级“减持”。不巧的是，最近，第二大股东中科汇通（深圳）股权投资基金有限公司打算清仓式减持了，该公司持有1276.48万股，占总股本10.93%。中科汇通原来是趁着股灾的时候抄底进来的，这回真是中大奖了。不过这么一来，会对股价形成打压么？
然而，就在昨天，国泰君安终于给出了一个罕见的“减持”评级。给谁了呢？不是阿猫阿狗，而是大名鼎鼎的顺丰。报告的开篇是这样的：如果股价下跌50%，顺丰控股作为具备世界级快递企业基因和潜力的企业，其估值将具备吸引力。核心观点是：首次覆盖，给予“减持”评级，目标价22.86元。（鼎泰新材目前的股价是39.53元，意味着有42%的下跌空间。）顺丰控股借壳鼎泰新材上市，将为资本市场提供一个绝佳的长期标的。预计鼎泰新材原有业务2016-18年EPS为0.12/0.14/0.16元，若重组顺利实施，我们预计2016-18年公司EPS分别为0.54/0.69/0.83元（考虑增发和配套融资后）。我们敬仰顺丰控股管理层的战略专注度和执行力，然而，投资一家企业所需的估值安全边际，与分析师的预测能力成反比。国君交运团队虽具十年交运研究经验，但却是快递研究新手。我们选择了保守但与我们当下研究能力相符合的估值溢价，首次覆盖给予目标价22.86元，“减持”评级。鼎泰新材目前的股价走势是这样的：
给予目标价22.86元的理由是什么呢？参考2016年物流行业可比公司30倍的平均PE，考虑顺丰控股行业中的龙头地位和品牌溢价，给予公司40倍PE，对应市值为1068亿。按照鼎泰新材重组前预计2016年EPS 0.12元计算，考虑重组预期，给予180倍PE，对应每股21.60元。参考2016年可比公司3.14倍的平均PB，考虑顺丰控股重资产的特征，给予顺丰控股2.6倍PB，对应市值为1379亿。按照鼎泰新材重组前2016年预计每股净资产2.96 元计算，考虑重组预期，给予9.5倍PB，对应每股28.12元。考虑行业可比公司重资产特性没有顺丰显著，PB估值法应该给予较低的权重，因此取更接近PE估值法的22.86元作为目标价，首次覆盖评级“减持”。不巧的是，最近，第二大股东中科汇通（深圳）股权投资基金有限公司打算清仓式减持了，该公司持有1276.48万股，占总股本10.93%。中科汇通原来是趁着股灾的时候抄底进来的，这回真是中大奖了。不过这么一来，会对股价形成打压么？