顺丰控股拟150亿收购嘉里物流51.8%股权

在传统业务增长放缓，电商快递分食越来越激烈的背景下，顺丰控股加快扩张。
顺丰控股(002352.SZ)近日发布公告，拟部分要约收购嘉里物流联网有限公司51.8%股权，总对价为175.6亿港元(约合人民币150亿元)，交易规模远超此前市场预期。
如果交易顺利完成，嘉里物流将作为顺丰控股拓展海外市场的触角。对此，业内分析认为，顺丰控股快速接手嘉里物流是为避免优质的标的企业落到京东物流或其他快递企业手中，从而进一步稳固其在国内市场的地位。
2月19日，顺丰控股发布的2021年1月月度经营数据显示，公司2021年1月月度营收再创新高，达163.85亿元，同比增加40.91%。其中，速运物流业务营收达155.88亿元，同比增加39.80%，业务量9.03亿票，同比增长59.54%;供应链业务7.97亿元，同比增66.74%。
值得注意的是，在大规模的扩张之下，顺丰控股的负债也居高不下，2020年三季度负债总额520亿元，整体负债率逼近50%。
对此，市场评级机构也给出两级分化的评级。包括上海申银万国证券研究所、国信证券、长江证券等多家机构，预计收购后对带来新业务增量和利润贡，给予“买入”评级。也有惠誉、穆迪、标普等评级机构表示，收购后顺丰控股的杠杆率除去非债务性融资，可能将从去年底的0.2倍提高到1倍左右。这一水平相当于FFO调整后的净杠杆率2.5倍—3倍，超过负面敏感性2倍，列入评级负面观察名单。
收购嘉里物流扩张国际业务
根据公告，顺丰控股拟通过全资子公司FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited向嘉里物流(00636.HK)合资格股东及购股权持有人发出部分要约和购股权要约，以现金方式收购嘉里物流931209117股股份(约占其已发行股本的51.8%和全面摊薄股本的51.5%)，交易价格约为175.6亿港元。
香颂资本执行董事沈萌在接受长江商报记者采访时表示：“顺丰收购嘉里物流，即使为了扩展自己的业务，从小件向大中件延伸，另一方面也是为了抵御京东物流上市和阿里不断扩大自己在其他老牌物流企业的投资和控制力对自己的冲击，未来中国物流行业，京东、阿里和顺丰的三足鼎立格局基本确立。”
近年来，顺丰控股传统业务增速接连下滑，包含快运、冷链及医药业务、同城急送、国际业务、供应链业务的新业务板块成为增长希望地，而国际业务则是新业务里的一颗新星。2020年半年报显示，顺丰国际业务实现不含税营收达29亿元，占比不高，但同比增速达141%，是新业务里增速最快的。
“嘉里物流是东盟市场最具竞争力的第三方物流企业，另外，在香港和东盟地区有较好的网络，顺丰并不全资控股，利于以资本纽带强化资源协同，整体上对顺丰来说更多是机遇。”物流行业专家杨达卿向长江商报记者表示，“顺丰这次收购是顺势而为，顺应中国物流国际化发展，尤其面向东盟市场，以及向综合物流与供应链服务发展的趋势。”
财报数据显示，目前嘉里物流的业绩表现较为稳定，2020年上半年，嘉里物流营收约为218.85亿港元，净利润为13.35亿港元，归母净利润10.73亿港元。其中，国内业务增长缓慢，仅为8%，而东南亚则高达20%。
为顺利完成交易，顺丰控股境外全资子公司SFHoldingLimited申请了一笔本金金额合计不超过240亿港元(或其他币种的等值金额)的贷款，该笔贷款将主要用于支付收购嘉里物流联网有限公司部分股权交易对价款以及相关费用。顺丰控股为上述借款事项提供担保。
此外，嘉里物流计划在海南建立物流中心，而其与中国中免(601888.SH)有长久的合作关系。相关人士则认为，与中国中免的合作，预计将确保嘉里新厂房的占用率，挖掘海南免税市场的潜力。
顺丰在公告中提示，如部分要约未获得泰国强制要约豁免而需进行泰国强制要约收购的，该交易对价将对应变动。
不过，长江商报记者注意到，不断扩张下，顺丰控股资产负债高企。2020年三季度流动负债达392亿元，非流动负债128亿元，总负债金额近520亿元。同期，总资产为1049亿元，也就是说负债率已经逼近50%，远超行业平均水平30%以下。
对于顺丰控股而言，此次收购将加重现金流压力。穆迪高级副总裁LinaChoi称：“鉴于交易规模庞大，债务融资的收购要约如果实现，将削弱顺丰控股强大的现金缓冲，并将其去杠杆化推迟12至18个月。”
1月业务量同比增长59.54%
事实上，近些年物流行业价格战持续不断，电商领域的竞争焦点向社区团购和下沉市场的转移，阿里、小米、拼多多等电商及零售巨头都在布局自建物流。顺丰控股为了抢市场坐稳行业老大位置，做出了诸多调整，推出10元以下经济型快递，客单价整体水平明显降低，同时在资本推动下谋划多元化业务，布局快运、同城、冷运及医药、供应链等，构建差异化竞争力。
根据顺丰控股19日发布2021年1月月度经营数据，月度营收再创新高，达到163.85亿元，同比增加40.91%。其中，速运物流业务营收达到155.88亿元，同比增加39.80%，业务量9.03亿票，同比增长59.54%;供应链业务7.97亿元，同比增66.74%。
顺丰控股指出，今年1月速运物流及供应链收入同比增长40.91%，主要受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务均保持了较高的增长;另一方面，因2021年及2020年春节假期不在同一期间(2021年春节假期在2月中旬，2020年春节假期在1月下旬)，2021年1月较去年同期业务量增加。
行业利好下，顺丰控股也着手拓展更大市场。“与京东和阿里相比，顺丰缺少自己的电商业务、也就先天缺少一个最稳定的大客户。与阿里的间接投资相比，顺丰仍可以通过紧密的业务体系和成本控制能力取得较多的竞争优势，而一旦京东物流上市，其与顺丰类似的物流闭环体系以及上市公司的资本平台，将大大缩小与顺丰的差距，因此顺丰只有不断继续扩大自身规模。”沈萌补充。
在杨达卿看来：“中国快递物流市场正在向数智化、生态化发展剧变，在这个过程中，顺丰需要在做强快递等主业基础上，不断拓展业务生态圈，形成自成一体的超级闭环体系。推进稳健的投资并购，利于稳固顺丰在行业的领先地位。”